最差收益率_Yield to Worst
什么是最差收益率（YTW）？
最差收益率是一种衡量在债券完全按照合同条款运营且未违约的情况下，投资者可能获得的最低收益率。这种收益率通常在债券具有提前赎回条款时被提及，发行人可以在债券到期前将其赎回。债券的提前赎回可能通过合同中详细说明的几种不同条款强制实施，最常见的方式是可赎回性。
最差收益率指标用于评估在最早可接受的赎回日期的收益最坏情况。YTW帮助投资者管理风险，确保即使在最坏情况下，也能满足特定的收入需求。
理解最差收益率
债券的YTW是基于最早的可赎回日期进行计算的。如果债券发行人行使了赎回选项，则假设资本的提前偿还发生。在赎回后，通常会归还本金并停止支付利息。当收益率下降时，发行人更有可能行使其可赎回选项，因为此时可以通过新的发行在当前市场环境中获取更低的利率。
YTW也可以被称为到期收益率（YTC）。为了识别YTW，需要同时计算到期收益率和到期收益率。一般来说，YTW可能与到期收益率相同，但永远不会高于它，因为它代表了投资者在提前偿还日期所获得的收益。YTW是投资者持有特定债券，在完全按照合同运营且未违约的情况下，能够实现的最低回报。[1] YTW与违约没有关联，违约是完全不同的场景。
关键要点
- 最差收益率是衡量具有 提前赎回条款的债券所能获得的最低收益率。
- 最差收益率通常与到期收益率相同。
- 最差收益率必须始终低于到期收益率，因为它代表了缩短的投资期的回报。
机制
到期收益率是年回报率，假设债券在允许的最早可赎回日期被发行人赎回。如果发行人有权在到期日前赎回债券，则债券为可赎回的。YTW是到期收益率和到期收益率中的较低者。[2] 一种卖出条款赋予投资者在指定日期以特定价格将债券卖回公司的权利。虽然有收益率卖出，但这不算入YTW，因为这是投资者是否选择出售债券的选项。债券投资者还会审查类似期限证券的最差收益率差（STW）值。STW计算债券YTW与美国国债收益之间的差异。
计算YTC的公式为：
- YTC = (利息支付 + (赎回价格 - 市场价值) ÷ 距离赎回的年数) ÷ ((赎回价格 + 市场价值) ÷ 2)
分析收益率
收益率通常以年为单位报告。如果债券是不可赎回的，收益到期率是投资者使用的最重要和最合适的收益率，因为不存在到期收益率。
收益到期率的计算公式如下：
如果债券是可赎回的，审视YTW就显得尤为重要。因为投资者在持有债券直到到期时能获得更高的收益，所以收益到期率总是高于YTW。然而，YTW的重要性在于它为具有赎回条款的债券提供了更深入的尽职调查。债券持有的时间越短，投资者获得的收益就越少。YTW提供了这种潜在情况的清晰计算，展示了最低的收益可 能性。
投资者可能还想考虑的其他类型收益包括：运行收益和名义收益。
参考文献
[1] Financial Industry Regulatory Authority. "Understanding Bond Yield and Return."
[2] Charles Schwab. "Understanding Bond Yield Measurements."